将ESG概念应用于对冲基金投资策略的趋势似乎正在扩大。负责联合国投资责任组织秘书处（PRI）宣布了将养老基金等委托给ESG型对冲基金的方针。从环境的角度来看，开始出现以做空企业为目的的做多/做空型基金。在金钱作用下，企业假借环境、人权进行“洗钱”的伪装被揭露。

注：ESG，即环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）。

一部分对冲基金做空已破产的德国Wirecard公司

区别于传统财务指标，ESG指标从环境、社会、公司治理角度，评估企业经营的可持续性与对社会价值观的影响。ESG指标在海内外投资市场中均有应用。

注：做多指的是多仓，也可以叫利多，买入某种股票，看涨；做空指的是卖仓，也可以叫利空，卖出某种股票，看跌。

按环境选择的做多/做空型基金

“将ESG纳入对冲基金的技术指南”（TECNICAL GUIDE:ESG INCORPORATION IN HEDGE FUNDS）。今年5月，联合国PRI面向市场宣布了这一方针，作为养老金等资产所有者选择对冲基金作为委托方时的注意事项。

许多人将ESG和对冲基金的关系类比水和石油之间的关系。基于长期投资理念的ESG与看重短期市场收益的对冲基金管理无法兼容的观念根深蒂固。

现实情况是怎样的呢？根据联合国PRI的调查，签署责任投资原则并强调ESG的养老金、基金和金融机构中，有8％已拥有自己的对冲基金。此外，有12％的签署机构将业务委托给外部对冲基金。正如PRI首席执行官菲奥纳•雷诺兹（Fiona Reynolds）所说，“关于对冲基金的观点正在迅速改变。”如果是这样，那么为了在ESG市场中进行推广，将对冲基金纳入投资实体的做法将更具建设性和战略性。

PRI所示的指导方针列举了对冲基金是否具备与环境、社会问题相关的知识和见解，以及是否建立了资金运用的完备体制等几个审查要点；还要求运营委托人检查基金的组织形式。但是，有些规定仍缺乏具体性，PRI签署方有必要通过今后的实践来落实并强化。

话虽如此，可以称为ESG大本营的PRI发布的指导方针具有很大的影响力。“做空是责任投资的核心手段。投资者可以回避ESG风险，产生积极向好影响。”今年7月，全球对冲基金行业组织AIMA（另类投资管理协会）在一份声明中明确表示将积极把ESG纳入对冲基金战略。或许有公司会对加盟机构中总资产达2万亿美元的组织的ESG转向感到不安。此前就有基金针对公司的治理缺陷攻其不备，今后与环境和社会问题相关的活动也可能成为基金做空的材料，进一步加重了这种不安。

法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）的爱德华·利兹（Edward Reeds）表示：“资金从旧行业到新行业的流动将引发轩然大波。”

世界各地的相关方已经已开始迅速行动，其中之一是法国巴黎资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）。7月中旬，该公司推出了做多/做空型基金，购买积极应对环境问题的公司股票，并卖出在环境问题方面消极应对的公司的股票。“数十亿美元的投资流入了新兴产业，数十亿美元的资金从旧产业流出。这种巨大的资金流动是显而易见的，我认为做多、做空策略行之有效。”管理负责人爱德华·里德斯（Edward Reeds）解释了该基金成立的背景：截至7月底，资金规模为7500万美元，将来有望增长到十亿美元的规模，并且该基金“的目标是保证5%-10%的稳定投资收益”。

为了追求额外的运营回报，即阿尔法（alpha），“重要的是需要有应对环境问题的具体方案”。利用外部专家的知识，该基金将专注于太阳能、风能、生物燃料、氢、燃料电池和智能仪表等技术。

此外，买入在温室气体排放措施方面表现出色的钢铁公司的股票，并卖出在这方面进展缓慢的穿传统钢铁公司的股票也是ESG策略的一种。

实际上，即使是专业评估公司的ESG调查，对同一行业内的企业的评估也存在差异。传统的资金运营公司只投资于高价值（低风险）公司，而对冲基金可以通过卖空低价值（高风险）股票来提高回报。此外，还有望产生次要效果，通过市场压力推动被卖空的公司采取环保措施。

那么，如何评估核能呢？尽管在减少温室气体排放方面非常出色，但众所周知，核能利用存在着诸如事故风险和核废料处理成本等问题。对于最令ESG投资者头疼的核能，对冲基金是买进还是卖出呢？针对这一难题爱德华·利兹是这样的回答的：“我个人不能看好核能，但是为了抑制温室气体的排放，目前必须依靠核能。现有的核能尚值得投资，而新建的核能设施应当排除在外。”

如此现实的判断也许会影响核能发电站的命运。从长远来看，由基金主导的资本逻辑影响环境政策的时代即将到来。

揭露Wirecard公司的原形

在ESG对冲基金对市场带来的短期影响下，企业假借环境、人权进行“洗钱”的伪装更容易被揭穿。

随着ESG投资的扩大，各企业竞相设定脱碳目标，并承诺改善工作条件，限定用于环境相关资金用途的绿色债券也频频发行。在ESG蓬勃发展的背景下，人们开始质疑企业是否真的在努力解决环境问题。专家把企业假装处理环境和社会问题的行为蔑称为“洗钱”。但是，一直没有行之有效的方法来检查企业是否存在“洗钱”伪装。

因此，通过仔细调查企业经营情况，并通过卖空的方式揭露可疑点的对冲基金的手段引人关注。如AIMA在7月份发布的ESG声明中举例说明的那样，对冲基金首先发现已经破产的德国支付巨头wirecard财务造假，并以卖空的形式向市场发出了警告。此外，该声明中还宣言称，“对冲基金具备的企业丑闻检测作用可以扩展到环境和社会问题，从而使全球市场更加透明和安全。”

在英国，因有报道称休闲服装公司Boohoo只向工厂工人支付的工资仅为合理工资的一半，其股价因而暴跌。 “现代奴隶”问题遭到了批判，Boohoo股票的暴跌表明与ESG有关的问题能够影响市场。如果擅长于调查公司内部情况的对冲基金认真起来的话，类似企业丑闻被揭露的机会或将增加。

浑水调研公司（Muddy Water Research）的Carson Brock，Appleseed Capital公司的Josh Strauss，Morphic Asset公司的Chad Slater等当今有名做空投资家都开始关注ESG“洗钱”的话题。

有观点指出ESG掀起的市场热潮存在过热现象。能给狂热的投资家降温的，或许就是大空头（世纪做空）。

对冲基金做空下ESG伪装现出原形